Dự báo giá PVC khu vực Đông Nam Á năm 2023F đạt trung bình 869 USD/tấn (-24,0% YoY) vì (1) nhu cầu tiêu thụ hạt nhựa ảm đạm trên toàn cầu và (2) chi phí nguyên liệu dầu thô sụt giảm; kỳ vọng giá PVC sẽ phục hồi nhưng không quá mạnh trong 2H2023. Trong khi đó, giá bán của BMP được ước tính sẽ giữ ở mức cao tới cuối năm 2023 nhằm tối đa hóa lợi nhuận trong ngắn hạn nhờ có hệ thống phân phối lớn và vị thế vững chắc tại miền Nam. Qua đó, biên lợi nhuận gộp 2023F dự phóng tăng mạnh +11,3 đpt YoY, đạt 38,9%.

Diễn biến giá hạt nhựa PVC. Nguồn: Trading Economics

Trong dài hạn, dù chịu áp lực giảm giá, kỳ vọng rằng BMP vẫn tạo nên mặt bằng giá bán mới cao hơn giai đoạn trước năm 2021, giúp biên lợi nhuận gộp đạt 30%-32% giai đoạn 2024- 2027F, mở rộng so với quá khứ (2018-2020 đạt trung bình 24%).

Nhu cầu tiêu thụ ống nhựa ảm đạm trong ngắn hạn, kỳ vọng khởi sắc từ năm 2024 và khả quan trong dài hạn. Với tình trạng ảm đạm của ngành xây dựng, sản lượng tiêu thụ năm 2023F của BMP dự phóng sụt giảm 3,3% YoY. Kỳ vọng sản lượng tiêu thụ sẽ khởi sắc từ năm 2024 theo đà phục hồi của ngành xây dựng và tăng trưởng với CAGR=5,9%/năm giai đoạn 2024-2027F. Trong dài hạn, ngành xây dựng Việt Nam được hỗ trợ bởi các yếu tố như dân số trẻ, tiềm năng đô thị hóa cao, điểm đến hàng đầu cho dòng vốn FDI…

Chính sách cổ tức hấp dẫn. BMP có tỷ suất cổ tức cao nhất trong ngành, trung bình đạt 8,4%/năm giai đoạn 2018-2022, cao hơn so với mức trung bình ngành 4,2%. Với triển vọng kết quả kinh doanh khả quan và lượng tiền mặt lớn, kỳ vọng BMP tiếp tục duy trì chính sách cổ tức hấp dẫn trong thời gian tới.

Các yếu tố cần theo dõi

Diễn biến giá hạt nhựa. Chi phí hạt nhựa PVC chiếm ~64% trong tổng chi phí hoạt động sản xuất kinh doanh của BMP. Sau thời gian dài sụt giảm, giá hạt nhựa PVC đang có dấu hiệu hồi phục. Nhu cầu tiêu thụ hạt nhựa trên thế giới cải thiện trong thời gian tới có thể đẩy giá hạt nhựa tăng cao, qua đó ảnh hưởng tiêu cực đến biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp.

Chính sách điều chỉnh giá bán sản phẩm. Trải qua gần 10 năm không tăng giá bán, đến năm 2021, BMP đã tăng mạnh gần 40% giá bán sản phẩm trước áp lực tăng cao của chi phí đầu vào. Đến nay, khi giá hạt nhựa đã hạ nhiệt, trong khi một số đối thủ trong ngành đã chủ động hạ giá bán thì BMP vẫn đang duy trì mức giá bán cao và đối mặt với áp lực giảm giá bán trong thời gian tới. Mức độ và thời điểm điều chỉnh giá trong tương lai sẽ tác động mạnh tới kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.

Tiến độ phục hồi của ngành xây dựng. Nhu cầu tiêu thụ ống nhựa xây dựng hiện nay đang trong giai đoạn ảm đạm vì tác động tiêu cực từ ngành xây dựng, đặc biệt là xây dựng nhà ở còn gặp nhiều khó khăn. Tiến độ phục hồi của ngành xây dựng sẽ ảnh hưởng trực tiếp tới hoạt động kinh doanh và các chính sách bán hàng của các doanh nghiệp ống nhựa nói chung và BMP nói riêng.